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广发证券警惕借短买长带来的流动性压力

2019年10月22日 01:10 来源于:静海财经网
广发证券:警惕借短买长带来的流动性压力 种别: 机构: 研究员:[摘要]本周的主要变化有:1、年初以来30个城市地产累计同比销售增

  广发证券:警惕借短买长带来的流动性压力 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  本周的主要变化有:1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速30.4%,同比增速有所回落;2、国内工业品中普遍涨价,其中MDI、煤炭、水泥的涨幅明显,而海外大宗品普遍下跌;3、截止本周四两融余额较上周上升1.1%至9045亿元,大小非本周净减持15.7亿元。

  本周A股投资者最为关注的是“两率”的变化——利率和汇率同时下行,究竟会如何影响股市?就以上问题,我们着重谈谈对利率的看法,由于这会影响到我们的核心假设:

  1、我们对四季度市场“慢熊”判断的核心假设是:盈利和利率同时向上回升,进而相互抵消,但近期利率水平不升反降,这已影响到我们的核心假设。今年以来,我们一直采用盈利、利率、风险偏好“三维分析”的框架来判断市场。而对四季度来说,我们此前的核心假定是——首先,在基建周期、库存周期、地产周期“三期叠加”的影响下,A股盈利增速向上改良5%~10%左右;其次,受实体复苏和企业盈利改善的影响,资金“脱虚向实”带来利率水平也上行5%~10%左右;最后,盈利和利率上行幅度相当,因此相互抵消,最终决定市场方向的将是风险偏好。但由于行政调控这只“看得见的手”全面参与改革进程,使得改革预期下降,从而抑制风险偏好。综上三因素分析之后,我们才得出了对市场“慢熊”的判断。但从9月下旬以来,代表无风险收益率的十年期国债收益率并未上升,反而是再次下行,已接近年内新低,因此这对我们的判断是一个挑战。

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